钢铁行业：关注弱平衡格局下的预期持续改善

    投资要点
    投资建议:
    上周黑色金属整体涨幅1.14%，沪深300 涨幅1.21%。宝钢股份发布公告拟将不锈钢和特钢资产做价452 亿剥离。此次剥离公司可获得约96 亿的一次性收益和约30 亿减亏和财务费用下降的中期经营性改善，但二级市场较平淡的表现侧面市场对公司的成长偏谨慎。结合公司短期EPS 以及当前估值/前期涨幅，宝钢股份仍值得介入。此外我们认为钢价底部已过，建议积极关注弹性大/政策确定性高的八一钢铁以及产业升级相关的大冶特钢。
    我们总体认为目前基本面属于弱需求/弱供给/低价格的弱平衡格局，在等待真实需求证伪的时间窗口内，任何政策和宏观数据都可能被市场过度解读，从而将当前弱平衡轻易拉向另一方向，目前两会召开的政策预期/行业基本面短期难以再坏的综合背景对钢价较为有利。从对钢材库存的分品种分区域分析来看，无论从绝对量和环比增速我们不担心库存，我们担心低产能利用率下供给的边际释放速度过快，因此钢铁市场情绪越谨慎，基本面的季节性行情有望出现并延续一定时段，相反如果市场情绪过于乐观，无论是政策面对冲或是基本面缺乏需求快速支撑的角度来看，季节性行情很可能是一个快而短的过程，右侧交易难以把握。
    草根调研观点：
    过去一周铁矿石市场活跃度提升，价量出现一定上涨，市场预期改善后刺激真实需求有所释放。尽管钢材总体成交仍不够理想，但需要积极关注区域性需求改善强度，北京地区反映商业地产和保障房工地钢材近期需求急，上海和华南地区需求偏弱。由于市场参与者多数仍认同“基本面环比恶化的空间不大”，因此在政策预期向好到政策（需求）兑现的空窗期，多数市场参与者认为短期价格仍会延续震荡上行趋势。
    本周特别关注：库存持续下降
    本周社会库存继续小幅下滑。正如我们此前报告分析，目前钢材库存并不值得过分担忧。由于今年春节较早，库存的高点也出现较早，也是市场过分担忧高库存的市场带来的压力。但我们看到螺纹钢的供应和消费主力华北和华东地区的库存无论从绝对值和环比增速看和去年几乎相同，而华南（广州）地区螺纹钢同比高出很多。原因在于自去年下半年以来中国建筑长材出现了一次由北向南的大转移。今年去库存的周期已经开始，市场也步入需求强度的验证期，需要密切关注产能利用率回升后需求是否仍能带动库存的有效下降。
    行业微观数据：
    2 月24 日唐山地区高炉开工率98%,环比上升1.85%个百分点；热带产线开工率82.8%环比持平；建材产线开工率74.7%，环比上升2.1 个百分点。
    风险提示：
    原材料价格继续大幅上涨，房地产投资大幅下滑导致需求大幅减弱。