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行业分化 “剩”者为王(附股)

信息来源:steelkey.com   时间: 2012-04-01  浏览次数:12836

    当前,我国经济结构调整取得了一定进展,但部分行业产能过剩、重复建设问题仍然突出。为深入贯彻落实科学发展观,促进产业结构调整和优化升级,推进节能减排,近日,国务院下发了进一步加强淘汰落后产能工作的通知,明确了电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等九大行业近期淘汰落后产能的目标。我们认为,此次落后产能淘汰具体目标的提出体现了国家层面转变经济发展方式,实现产业结构升级的决心,在此背景下,行业内或出现明显分化,行业并购也将频繁出现,同时,淘汰落后产能大多针对高能耗高污染的中小型企业,对生产规模位居行业前列的上市公司龙头企业将构成利好。
    产业结构优化升级
    当前经济要保持持续快速健康发展,面临的最大障碍之一就是经济结构不合理,其中传统行业产能过剩是最突出的表现。今年的中央经济工作会议突出强调了经济结构的调整与转型,以及产业的升级换代,从而努力化解目前存在“两高一资”行业的产能过剩,保持经济健康发展。
    近年来,随着加快产能过剩行业结构调整、抑制重复建设、促进节能减排政策措施的实施,淘汰落后产能工作在部分领域取得了明显成效。但是,由于长期积累的结构性矛盾比较突出,落后产能退出的政策措施不够完善,激励和约束作用不够强,部分地区对淘汰落后产能工作认识存在偏差、责任不够落实,当前我国一些行业落后产能比重大的问题仍然比较严重,已经成为提高工业整体水平、落实应对气候变化举措、完成节能减排任务、实现经济社会可持续发展的严重制约。
    去年12月,国家发展改革委等部门召开“抑制部分行业产能过剩和重复建设,引导产业持续健康发展”新闻发布会。国家发展改革委指出,当前钢铁、水泥、平板玻璃等行业运行出现的困难,固然有国际金融危机不可抗拒的影响的外因,也有我国工业发展方式粗放等一些积累的深层次矛盾在市场形势突变的刺激下集中暴露的内因。我国走出“短缺经济”后,产能过剩问题一直不同程度地存在。出现产能过剩的主要原因是市场信号失灵,企业很难准确预测市场需求,导致投资行为具有一定的盲目性。作为发展中大国,区域发展不平衡,很难从宏观和总量上保持供需平衡,出现产能过剩、结构不合理有客观必然性。当前的产能过剩、结构不合理问题是过去经济高速增长时积累下来的老问题,也是长期困扰我国经济发展的一大难题。在国际金融危机的冲击下,外需急剧萎缩使这一问题更加突出。
    在“调结构”越发受到强调的大背景下,去年年底召开的一行三会(央行、银监会、证监会、保监会)也发文强调,为2010年年商业银行的信贷投向“定调”:保证重点产业调整振兴合理的资金需求,严禁对过剩产能行业放贷。
    本次国务院进一步加强淘汰落后产能工作早在春节前就有提出,春节前的国务院第98次常务会议审议通过了《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知(送审稿)》,要求采取三大严厉手段大力淘汰落后产能。《通知》以电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等行业为重点。3月份,由工信部起草、明确产能过剩行业在2010年淘汰任务的文件已经下发到了省一级,将很快以正式文件的形式公布。此举被认为是政府部门推进落后产能淘汰的一次重要发力。
    加快淘汰落后产能是转变经济发展方式、调整经济结构、提高经济增长质量和效益的重大举措,是加快节能减排、积极应对全球气候变化的迫切需要,是走中国特色新型工业化道路、实现工业由大变强的必然要求。
    淘汰产能过剩催生新并购时代
    自去年底以来,相关部委已多次发文"狙击"部分行业的产能过剩、推进结构调整。而身处过剩旋涡中的相关行业公司也早已通过重组、改造、淘汰等手段加快了结构调整的步伐。业。内人士称,淘汰产能过剩带来了新的并购时代,重组并购活动将会在更多存在产能过剩隐患的行业中流行。
    我国产能过剩表现为是行业整体性的产能过剩。由于迄今中国市场经济制度还很不完善,仍然存在着行政垄断和自然垄断。由行政垄断和自然垄断等引发的“暴利效应”,导致某些有行政垄断和自然垄断且有“暴利倾向的行业”的投资不断膨胀,社会资金也加倍流入这些部门,最终导致这些行业产能的过度扩张。如果出现了行政垄断与自然垄断的相互结合,问题可能会变得更加严重,可能会出现产能过剩与价格扭曲的双重矛盾,如钢铁、电力、能源行业等都存在着这样的现象。
    同时,由于很多地方政府还是单纯追求GDP,不顾国家产业调整和环保政策,背离科学可持续发展道路,顶风而上的是大量的‘高污染、高能耗、资源型’的相关产业与企业。
    产能过剩是市场经济条件的产物,我们就应该用市场经济的方法来逐步解决。一是逐步形成产业垄断竞争的市场结构,实现资本和品牌的有效集中,形成市场机制的自我校正;二是要逐步改变经济行政垄断与自然垄断问题,减少“暴利行业”产生的市场制度;三是减少政府对GDP的直接控制和干预,根本扭转政府只有靠投资才能推动经济增长的固有观念和方式。
    行业产能过剩导致行业整体利润下降,以电力行业为例,宏观经济企稳不久,电力需求增速不强劲,新增发电装机规模仍保持较高水平,设备利用率难以恢复,行业出现全面亏损。据统计,两大电网企业因上网电价调整而售电价格未调整影响利润49亿元,五大发电企业因电煤价格和售电价格倒挂影响利润551亿元。国泰君安分析师王威表示,2008年发电行业(主要指规模占据主导地位的火电行业)的盈利情况已经恶化至多年来最差水平。同时,计算目前火电公司的单位装机价值,结果显示,相当一部分火电公司单位装机市场价值已低于重置成本。面临行业亏损,电力行业并购重组显得迫切起来,其重组整合也更能够得到管理层的认可,加之电力行业经营进入谷底,一些公司的经营前景及重组成本下降,重组有可能在未来出现。
    同时,能过剩同时带来了普遍的产品价格下跌、库存上升,企业利润增幅下降。从行业涉及的众多上市公司的业绩表现来看,造纸,印染,水泥以及部分化工企业影响较大。这些行业产能过剩在拖累上市公司业绩的同时,也为推动行业结构调整提供了机会。目前,相关行业的上市公司特别是龙头企业,其结构调整的步伐早已展开。水泥行业在去年8、9月份出现严重的产能过剩,基建投资拉动水泥需求,但产能过剩局面难以逆转,并购重组也显得迫切。招商证券[11.35 -0.70% 股吧 研报]分析师杨东森预计,09年水泥产能过剩将接近2亿吨。2010年,除非宏观经济突然大繁荣,消化掉过剩产能的可能性几乎不存在。总体来看,未来两年,水泥行业产能过剩的形势难以逆转。当前,水泥行业的产能过剩问题不是普通的经济周期,而是行业的长期拐点,走向相对垄断是大势所趋。产能过剩背景下,并购整合是提高区域市场控制力的主要手段,而产能过剩、行业不景气也为并购整合提供了良机。
    行业龙头有望受益
    目前,我国钢铁、水泥、煤炭、有色等行业产能过剩的主要因素是行业都存在产业集中度过低的问题。在产业结构调整的压力之下,一些存在产能过剩行业中兼并重组明显加速,而一些有实力的大型上市公司,以资产、资源、品牌为纽带频频实施跨地区兼并收购。分析人士认为,淘汰落后产能大多针对高能耗高污染的中小型企业,对生产工艺、生产规模均位居行业前列的上市公司龙头企业,一定程度上构成利好。
    从刚铁行业来看,产能过剩和低集中度是当前中国钢铁行业饱受病诟的两个问题:产能方面,中国粗钢产能从2004年的3.23亿吨增加到2009年的7.17亿吨,年均符合增长率17.3%。集中度方面,2009年全年中国前五大钢铁企业产量仅占全国总产量的29%,远低于美日等发达国家水平。随着铁矿石成本压力加大以及国家固定资产投资增速减缓,钢铁行业面临的上下游压力逐步加大。淘汰行业落后产能将对抑制产能快速增长,平衡市场供需关系起到一定正面作用。国内钢铁龙头宝钢集团早就透露,到2012年公司要达到5000万吨的年产能,实现的手段将不再主要依赖于新建项目,而是通过资本市场的运作来实现。并购八钢只是宝钢集团兼并重组的第一步,在不远的将来,还会有更多的国内钢铁企业纳入宝钢集团麾下。通过并购重组,行业龙头有望获得国内中小型钢铁企业中具有区位优势、资源优势、资产质量优良的钢铁企业,而这些龙头也将是这出重组大戏的主角。
    印染行业在整个纺织产业链中的高耗能、高耗水占比很大。产能过剩,技术水平低下是目前阻碍印染行业发展的关键,加大力度淘汰印染行业落后产能,是解决行业发展和产业提升的重要环节。随着淘汰重点行业落后产能工作的开展,印染行业的经营和盈利能力均呈现小幅上涨态势,行业集中度也明显上升,上规模企业增加。此次《通知》的出台更充分的强调了处罚力度、各监管部分职责和政策激励机制的完善度,对印染行业的整合起到了强化作用,并逐步推动印染企业由量向质的转变。天相投顾认为这不仅有利于提升行业整体的技术含量和产品差异化程度,也在一定程度上促进了行业龙头企业的快速发展。
    造纸行业到目前为止已经淘汰落后产能约600万吨,截至2008年底,造纸落后产能淘汰547万吨,而2009年淘汰超过50万吨。根据国家发改委公布的淘汰落后产能时间表,2006年至2010年,全国淘汰落后造纸产能的年度目标分别为210.5万吨、230万吨、106.5万吨、50.7万吨和52.3万吨(合计650万吨)。此次淘汰的年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7
    万吨以下化学制浆生产线,淘汰以废纸为原料、年产1万吨以下的造纸生产线的造纸企业,目前更多的存在于文化用纸等产业集中度不高的纸品行业中,而在产业集聚度较高的新闻纸、箱板纸以及铜版纸等行业相对较少,决定了此次出台的政策对文化用纸影响较大,其行业的龙头企业受益也最大。
    大通证券指出,《通知》此次在淘汰落后产能、节能减排和市场准入等方面,对煤炭、电力、钢铁、水泥、焦炭等行业提出了明确的目标和政策措施。要求相关部门严格执行,加大执法处罚力度。同时,完善政策激励机制,对符合标准,任务完成较好的地区和企业,要在技术和资金等方面给予倾斜,优先支持。此举有利于煤炭及下游行业进一步推进资源整合,重组步伐,“扶大限小”提高资源利用率,支持企业提高节能减排技术,保护环境长远发展。加上昨日颁布的安全大检查通知,对煤炭近期供应或将造成短期紧张,但有利于煤炭和其他行业内龙头型企业扩张,持续性健康发展。
    有色金属
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    1 东方锆业 35.30 1.44%
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