中铁建中国中铁重走中冶路

    经过三年等待，中国铁建股份有限公司(下称中铁建)旗下的厄瓜多尔米拉多(Mirador)铜矿项目终于拿到政府合同。
    4月25日，中铁建发布公告，称已正式与厄瓜多尔政府就开发米拉多矿区事宜签署项目开采合同;此前，中铁建已获取厄瓜多尔政府颁发的开采阶段环境证书。中铁建称，环境证书的取得和采矿合同的签署，标志着米拉多铜矿开始进入项目建设和开采阶段。
    中铁建在国内的主要竞争对手——中国中铁股份有限公司(下称中国中铁)，也在2012年第一季度业绩发布会上透露，“公司去年在矿产资源板块投入2亿多元，今年将进行大规模的矿山建设;未来公司矿业收益将成为公司一个新的业绩增长点。”
    中铁建和中国中铁是国内铁路工程建设领域的两大巨头，市场占有率超过九成。受铁道部人事变动和“7·23”温州动车追尾事故影响，2011年国内铁路建设投资步伐骤然放缓，两家公司的铁路工程新签合同均同比减少七成左右。未来的铁路工程基建主业亦难言乐观，新的业务增长点在哪里?他们将目光投向了充满风险的矿业领域。
    从铁路主业转型
    随着国内铁路建设规模大幅压缩，中铁建和中国中铁传统主业铁路基建板块遭受较大不利影响。2011年年报显示，中铁建铁路工程新签合同总额1373.6亿元，同比减少68.3℅;中国中铁新签铁路工程承包合同额为975.6亿元，同比减少76℅。
    两家公司2011年的营业收入和利润均有不同程度的下降。中铁建营业收入同比减少127.92亿元，下降2.72℅;净利润78.82亿元，同比增长83℅;中国中铁营业收入同比减少2.75℅，净利润则同比下滑9.55℅。“中铁建表面上看去年利润增长幅度很大，但这是建立在2010年沙特轻轨项目亏损41亿元的基础上的。事实上，铁路投资下滑对两家公司的营收影响刚刚开始。”一位基建行业分析师对财新记者表示。
    2011年铁路基建投资同比减少了34.8%，而2012年规划的基建投资规模为4060亿元，略低于去年水平。近年来，中铁建和中国中铁已有意识地拓展铁路工程承包之外的新业务增长点，但去年铁路建设板块收入仍占两家公司工程承包业务总收入的一半以上。以中国中铁为例，工程承包占83.6℅，勘察设计业务占1.81℅，房地产开发占3.68℅，工业制造占1.98℅。
    “市场预期未来几年国内铁路建设投资还会进一步放缓，像中铁建和中国中铁这样的铁路工程承包商要寻求发展，就需要转型，寻找新的业务增长点。建筑业务受国家投资影响非常大，不能保证未来公司的发展。”上述基建行业分析师称。
    重走中冶路
    多位市场分析人士指出，中铁建和中国中铁正在走中国冶金科工集团公司(下称中冶)几年前走过的路。中冶是国内最大的工程建设综合企业集团之一，在转型之前主要从事冶金工程承包建设，后因国内钢铁产业产能逐步过剩，传统主业增长潜力受限。中冶2009年上市时因工程承包利润率低，加之钢铁行业形势严峻，其发展前景饱受质疑，而矿产资源开发遂成中冶说服投资者的主要卖点。目前中冶在巴基斯坦拥有杜达铅锌矿项目，同时在巴布亚新几内亚、阿富汗、澳大利亚和阿根廷投资开发镍、钴、铜、铁矿等。
    中铁建于2009年开始布局矿业领域。当年10月29日，中铁建召开董事会会议，决定向国资委申请将矿产资源开发作为公司主营业务。这一申请获批之后，中铁建随即展开了大手笔收购：联合铜陵有色金属集团控股有限公司(下称铜陵有色)收购总部位于加拿大温哥华的科里安特资源公司(Corriente Resources Inc，下称科里安特)。
    2009年12月29日，中铁建与铜陵有色合资成立中铁建铜冠投资股份有限公司(下称中铁建铜冠)，注册资本20亿元，双方各持股50℅。中铁建铜冠以100℅现金要约收购方式，以每股8.60加元(约人民币55.89元)收购科里安特公司全部流通股股份，涉资总计6.79亿加元，约合人民币44.11亿元。
    资料显示，科里安特是一家同时在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市的初级矿业公司，从事铜金银矿勘探及开发业务，主要资产为位于厄瓜多尔南部米拉多矿区等四个区块的矿权资产和权益。米拉多矿区已探明的矿石量为6.6亿吨，铜矿石平均品位为0.4℅，预计矿区含铜金属量349万吨，金112吨，银927吨。据科里安特官网称，米拉多铜矿是最近20年来在南美发现的惟一的大型铜矿区，储量与世界最大的铜矿之一——加拿大高原山谷矿区(Highland Valley District)类似。
    中铁建对外公布的采矿合同显示，其子公司厄瓜多尔科里安特公司负责经营米拉多铜矿项目，将在2016年前把矿区建设成日处理矿石6万吨，年处理矿石2000万吨的现代化露天矿山，2014年底前预计达到日处理3万吨矿石，并配套建设一座129兆瓦的矿山自备水力发电站，预计整个项目总投资17.2亿美元。与中铁建直接在海外收购项目不同，中国中铁则通过“基建换资源”的方式在非洲开发刚果(金)铜钴矿资源。2008年4月22日，中国中铁联合中国水利水电建设集团和中冶组成联合体，与刚果(金)政府达成合资协议，合资成立华刚矿业股份有限公司，其中中国中铁持有合资公司43℅股份，处于相对控股地位;合资公司将在当地丘文特-迪马(Cuvette Dima)矿区从事铜钴矿开采业务;联合体则承诺为刚果(金)修建一系列基础设施，作为对获取矿产资源的支付对价。
    中国中铁当时发布的公告显示，丘文特-迪马矿区铜矿石品位为3.3℅，含铜储量680万吨，整个矿区当年评估价约达19亿美元。
    在今年一季度业绩发布会上，中国中铁管理层表示，目前公司矿产资源品种较多，铅锌、金银、铜钴、煤矿等都有，“目前是边勘探边开采，一些矿山项目还处于勘探期，还有一些项目处于收购阶段，未来公司将着重进行铜矿开采业务。”
    后来者风险更高
    中国中铁在国内煤炭资源领域亦有布局。“在内蒙古拥有煤炭储量20亿吨，去年销售700万吨，在青海的木里煤矿也有2亿多吨焦煤，但国内受制于运力不足，煤炭销售半径无法扩展。”中国中铁管理层在一季度投资者电话会议上透露。
    矿产资源板块尚看不到盈利亮点。2011年，中国中铁矿产资源开发板块共实现收入7.8亿元，在总营收中占比不到0.2℅，对公司盈利拉动效果有限。“中铁建和中国中铁是矿业开采领域的后来者，要找到资产质量良好且投资成本低的矿源是非常困难的。现在的海外矿业大环境和2008年时相比已经有了很大的变化，像澳大利亚、加拿大这些传统矿产资源集中地，当地矿业发展已经非常成熟，质量好的矿产资源已经被竞争对手瓜分完毕，只剩下非洲、南美和蒙古这些地方，前期进去的企业较少，虽然机会较多，但风险也相对较高。”兰格钢铁信息研究中心矿产资源分析师张琳告诉财新记者。
    张琳认为，矿业新兴地区的投资风险很大，“这些地区往往环境复杂，比如矿产品品位较低，基础设施缺乏，政局不稳，政府矿业开采政策多变等。”
    中铁建和中国中铁目前投资的矿产项目即属于矿业新兴地区，面临着相对较高的投资风险。像米拉多铜矿虽然储量丰富，但品位不高。“品位越低意味着开采冶炼成本越高。米拉多铜矿平均品位只有0.4℅，而国内铜矿石品位一般在1℅左右，从矿石质量的角度看，米拉多铜矿还不如中冶在阿富汗的艾娜克(Aynak)铜矿。”一位有色金属行业分析师告诉财新记者。艾娜克铜矿目前已探明储量为6.9亿吨，铜金属量1100万吨，矿石平均品位约1.56℅。
    中国中铁在刚果(金)的铜钴矿也面临基础设施缺乏的难题。丘文特-迪马矿区内陆运输距离长达2700公里，基础设施严重不足，未来矿区配套基建还需要大量的时间和资金投入，令项目盈利前景叵测。
    先行者中冶仍在经历转型阵痛。2011年年报显示，其位于巴布亚新几内亚的瑞木 (Ramu)镍钴矿因环境问题被当地土著居民起诉，项目进展低于预期;同时阿富汗艾娜克铜矿受当地安全形势影响，目前仍处于前期阶段。