本文作者：一德期货黑色事业部 钢矿组
文章发布日期：2019年2月28日
截至2月28日钢联统计数据，钢材冬储累库已进入第10周，总累积量约1305万吨。本周电炉仍有复产，钢材总产量继续增加，高产量也是当下的主要风险点，但需求同时启动，库存增速如预期放缓。下周会否形成库存的峰值，甚至进入去库期，需要关注电炉开工率能否继续提升，以及两会对需求的制约。
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1. 增库速度如期放缓，预计下周将形成库存峰值
从近三年的库存累积情况来看，总库存累积周期约11-12周，日均累积幅度在1%左右。据统计，目前总库存已累积70天（第10周），接近尾声，累积量达到1305万吨，正月十五以后下游工程陆续启动，本周累库速度（日均累积幅度1.54%）较上周放缓，但仍超过18年水平，总库存压力还是偏大。
由于华北、华东等地电炉生产还是处在亏损状态，目前复产的开工率也不算高，后期还有较大提升空间，高产量也是当下的主要担忧。
而电炉产量如何释放则取决于利润及现货情绪。成本上，近日废钢到货量有所增加，价格稍显松动，钢厂废钢比例也小幅下调，因此后期成本有望下降。而在需求大规模复苏前，现货拉涨虽显乏力，但由于贸易商对春季需求释放的预期还是偏好（认为需求滞后而不是缺失），冬储货也有兑现需求，所以不排除后期现货出现探涨的可能，因此整体看电炉产能还有继续释放的空间。高炉方面产量或维持相对稳定，因近期废钢比例有所下调，且3月检修较2月增多。同时天气转暖，空气质量压力增加，面临环保施压。因此，总体来说，预计下周在高产量下或将继续累库，但增库量不会太大，并在下周形成冬季库存峰值，后在惊蛰后一周进入去库期。
2. 钢厂压力显著缓解，社会库存去库压力大
钢厂库存方面，统计本周五品种钢厂总库存下降27.76万吨，较去年同期明显下滑，其中螺纹减少8.69万吨，热卷减少5.21万吨。而社会库存方面，压力还是高的，本周环比继续增加69.56万吨，如下周继续减速累库，按日均累幅1.9%推算，总库存累积量约1150万吨。
据统计，全国建材成交本周平均达到14.6万吨，高于去年同期的8.26万吨，这周成交明显提升，但持续性还是较差，前半周氛围较好，后半周再度萎缩。目前南方仍受雨季影响，且心态上也未见明显起色，另外两会期间工地应有限制，部分地区反应已要求停到中旬。总体来说，社会库存的去库压力仍大，重点关注惊蛰后一周的工程启动情况。
3. 品种结构分化，卷强螺弱格局延续
分品种来看，螺纹产量持续提升，形成明显压力，后期电炉继续恢复的话，压力会更大。而热卷库存压力则相对较小些，调研了解热卷3月份订单尚可，4-5月也已有零散订单，下游家电需求不错，出口也转好，整体需求受季节性和雨季的影响都偏小，去库或与螺纹存在时间差。另外统计热卷3月检修增多，3家钢厂新增产能在3月有所释放，但顺行大约要到4月，短期卷螺差继续扩大存有支撑。后期需要关注的是，热卷生产利润较螺纹稍高，铁水流向会否发生转变，不过目前受环保影响的邯郸、唐山地区也多以板材受影响为主。
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