渐越三重门：库存增幅放缓，需求正在启动产量依旧高增的背景下（环比1.73%，同比7.87%），本周库存增幅明显放缓（总口径环比由上周8.78%收敛至2.03%，同比由6.72%下降至-0.15%），这归功于需求在本周的全面启动，无论Mysteel口径的建筑钢材成交量（均值环比上升117.89%，同比96.83%），还是铁路发送旅客数（1.21-3.1同比增6.67%），皆表明各地开工正逐步落地。三重门中，最重要的需求之门已被打开，虽然向上弹性仍需观察，但市场已形成第一波正反馈，期货随之上行至3815元/吨（主力周环比2.25%），特别在周四库存以及周五成交破20万吨数据公布后，对应盘面连续拉涨至平水。本周后，需求正式由博弈期迈入落地期。
需求三周期：由博弈入落地，由务虚进务实基于季节性效应，节后需求呈现周期演变特征，每个周期关注重点也有所差异。
1）需求博弈期：犹抱琵琶半遮面。节后1-3周，需求尚未启动，加之处于1-2月宏观数据真空期，所有的趋势，仅能定性或者侧面判断。市场进入博弈状态，多空双方均有相应论据立足，多方落脚开工韧性与信用改善，空方落脚地产高周转终结与管桩订单不佳等侧面印证，此周期逻辑重于数据，盘面表征多为震荡反复，趋势未现。
2）需求落地期：大珠小珠落玉盘。3-4月份，此周期随着宏观与行业层面数据的渐次落地，以及同比趋势的定调，需求由年初预期的“虚”进入当期数据的“实”，此周期数据主导，盘面表征为或多或空的趋势，行情级别大于博弈期。
3）需求回归期：唯见江心秋月白。5月份之后，关于需求的争论暂告一段落，落地期的基调短期难变，市场围绕其他诸如限产、原料等非需求因素进行交易，直至出现关于需求的再定调，信号一般为利率端调整、大型刺激或调控政策，此周期随机性较大，主导因素多变，盘面表征多为事件性驱动。
落地期的钢铁股：地产分化路径，基本面配合必要根据克尔瑞最新数据，2月地产销售延续1月降温趋势，但节后核心城市及部分热点区域销售行情有所回升。从地产基本面的趋势来看，大概率会有三种猜测的路径：1）开工下滑+销售下滑；2）开工下滑+销售回暖；3）开工韧性+销售回暖。历史复盘来看：1）若开工销售双下滑，当期钢价皆为下跌，钢铁股也多无相对收益，近4轮3轮为负，仅有1轮正收益区间是因为2014-2015年牛市影响；2）若开工下滑、销售回暖，钢价涨跌参半，钢铁股相对收益也不尽明显；3）只有开工韧性打头，销售不作负贡献之际，钢价与钢铁股会有明确的正反馈。因此，开工的积极恢复与近期微观层面数据的好转表明经济内在的韧性犹存，较去年底的过度悲观有一定合理中枢的修正，但全局来看，地产三四线大幅透支带来的销售与投资下滑或仍有压力。考虑到权益对经济二阶导敏感，商品对一阶导敏感，因此相比去年的强商品弱权益来看，2019年的合理定位应该依然是弱商品强权益，个股层面高分红的优质标的值得关注。
