※ 行情回顾
2月21日，钢铁（申万）指数报收1976.27点，周涨51.85点，涨幅2.69%。个股方面，久立特材(002318,股吧)、宏达矿业(600532,股吧)、银龙股份(603969,股吧)、扬子新材(002652,股吧)和中信特钢处于涨幅前五，周涨幅分别为9.92%、9.75%、8.74%、7.80%和7.54%；金岭矿业(000655,股吧)、首钢股份(000959,股吧)和永兴材料(002756,股吧)处于跌幅前三，跌幅分别为-3.70%、-1.86%和-1.57%
※ 下周行情展望
高库存迫使钢厂连续减产 库存增速拐点或已出现：
根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存增加251.73万吨，增幅13.3%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为137.96万吨(+13.9%)、47.6万吨(+13.6%)、44.57万吨(+15.4%)、10万吨(+8.0%)、11.6万吨(+8.7%)。根据上海钢联(300226,股吧)统计数据，全国建材钢厂螺纹钢周产量为248.38万吨，环比下降15.77万吨。春节后高炉产能利用率、开工率均出现不同程度下滑，受高库存以及现金流影响，长流程已经开始连续减产，本周累积减产效果已经开始显现，库存增速开始下降。我们预计，由于下游需求仍处于刚刚重启阶段，需求量仍不明显，在高厂库的压力下，下周产量仍将继续下降，库存增速拐点或已出现。
※ 疫情影响下游需求 中长期看可能进一步刺激基本面好转：
疫情对钢铁行业的影响源于防控的升级带来对假期结束后流动人口的控制，进而影响钢企以及下游行业生产活动。但整体上看对需求影响大于供给端。但是首先需要强调的是新型冠状病毒疫情对钢铁行业属于事件性影响，短期只是影响了产业链的供需节奏，随着疫情的缓解和解除，上下游均会重新复产复工。2019年以来国家通过降低资本金比例、调整专项债发放节奏等方式加大基建投资作为稳增长的重要手段，在此背景下对钢材特别是建材需求刺激有望进一步增强。总体上虽然短期有压力，但中长期是利好钢材需求的。同时，国家发展改革委、工业和信息化部正在会同有关方面，研究制定钢铁项目备案指导意见、修订钢铁产能置换办法，下一步部际联席会议将组织相关部门，对各地区已经公告的产能置换方案和备案的钢铁项目进行抽查，对发现存在问题的将依法依规严肃处理，并作为反面典型公开曝光。综上所述我们认为，在供需两端受事件刺激下，供需基本面已经开始超预期好转。
※ 盈利分化：
截至2月21日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为366元/吨、379元/吨、251元/吨，周变化幅度分别为-70元/吨、-112元/吨、-115元/吨。根据Mysteel调研，截至2月21日，163家钢厂高炉开工率为61.88%，环比降0.83个百分点，高炉产能利用率为72.67%，环比降0.92个百分点，剔除淘汰产能的利用率为79.11%，较去年同期降2.94%。
※ 推荐标的：
华菱钢铁(000932,股吧)、三钢闽光(002110,股吧)、方大特钢(600507,股吧)、新钢股份(600782,股吧)、南钢股份(600282,股吧)、柳钢股份(601003,股吧)、韶钢松山(000717,股吧)、中信特钢、久立特材、永兴材料。
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期改变等。
证券研究报告《钢铁：板块商品齐回暖 市场信心在修复》
对外发布时间：2020年02月23日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
马金龙 SAC执业证书编号：S1110519030001
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