钢铁行业周报：产量平控之后

　　最新跟踪：需求旺季不旺，产量延续上升
　　本周，成材需求继续旺季不旺，而连续上升的产量使得基本面压力加大：
　　1）地产需求疲软，需求旺季不旺--本周，周度钢材表观消费量环比上升0.32%，农历口径同比下降2.75%；建筑钢材成交量周均值16.69万吨，较上周上升0.24万吨/天。尽管近期地产销售数据明显改善，但传导到钢铁新开工端的需求或仍需等待。
　　2）产量小幅上涨，产量或定调平控--本周成材总产量环比上升0.33%，农历口径同比下降 1.63%，根据，2023 年粗钢产量调控政策或定调为平控。
　　3）库存去化幅度较前期收窄--本周成材总库存环比下降1.05%，去化幅度较前期有所收窄。当前，钢铁全产业链库存或处于主动去库转向被动去库阶段的过渡期。
　　由此，上海螺纹跌至4060元/吨，环比跌70元/吨；上海热轧跌至4200元/吨，环比跌50元/吨。测算吨钢毛利较前期好转，然而矿焦价格高企，压制盈利修复弹性。
　　热点关注：23年粗钢产量调控政策或定调平控，钢价向上还是向下？
　　根据，2023年租钢产量调控政策或定调为平控，即在2022年10.18亿吃基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。倘若23年租钢产量持平22年，钢价后续是向上还是向下？
　　国家统计局口径，23 年 1-2 月全口径粗钢产量同比+5.6%；中钢协口径，截至 4 月上旬，重点钢企日均粗钢产量212万吨，同比+4.7%。两个口径的数据均表明，23年以来我国粗钢产量增长明显，使得“全年产量平控于22年"对供给而言或成为一项行之有效的约束。以中钢协口径为例，若粗钢产量不超过22年，23年剩余天数的日均粗钢产量将不得超过206万吨，对比4月上旬日均粗钢产量为232万吨。表明当前的供给水平下，需要经历一轮大幅度的产量压减，才能使得全年产量不高于22年。历史经验看，行政性减产有利于钢价中枢的上移（如16-19年的采暖季限产、21年的产量平控、能耗双控），但并不绝对。例如22年，钢企普遍陷入亏损，从而开启自，发性减产，尽管“产量平控甚至减量”的政策延续，但需求过于颓势之下，此举对钢价已经失去了支撑作用。回至 23 年，“产量平控”的作用如何？
　　1）宏观层面上，22 年在疫情冲击下，终端需求受损，经济增速放缓；23年在新一轮稳增长预期下，经济增长动能明显强于22年；2）微观结构上，当前成材下游需求恢复程度：基建>制造>地产，地产尽管旺季不旺，向下空间亦是有限，而近期销售数据好转也预示着产业链景气正在修复。
　　整体来看，23 年后续的钢铁需求并不具备类比于 22年大幅滑落的基础，结合当前粗钢产量明显高于去年的现实，接下来平控或在一定程度上，对后续钢价形成支撑。
　　投资方向：钢铁股再度反弹，优质龙头“安全性”与“潜在弹性”依旧近期钢铁股受新一轮政策加码预期驱动，有所反弹，此过程或仍有延续性。建议关注：
　　1）中信特钢、宝钢股份、华蔓钢铁、南钢股份等标的。2）金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等。3）武进不锈等火电锅炉管标的。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、钢坯累库较高。
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