钢铁行业投资策略报告：钢铁2022年报及2023一季报总结及展望：底部蛰伏 静待需求修复

　　块跌幅23.78%，跑输上证综指8.66pct，2023Q1 板块上涨3.81%，跑输上证综指2.13pct。从细分板块看，2022 年冶钢辅料板块略有下跌，普钢、铁矿石等细分板块跌幅大多超20%，2023Q1 钢铁板块大部分细分板块有一定涨幅。从基金持仓角度看，2023Q1 钢铁板块整体持仓占比0.29%，环比下滑0.06pct，低配约0.84pct，板块整体配置处于低配区间，其中特钢板块受到机构青睐。
　　2022 年供需双重挤压，钢铁盈利承压明显。2022 年全年钢铁行业面临着供需双重挤压的窘境。行业供给端限产政策逐步放松，需求端地产景气下行、公共卫生事件反复，钢铁盈利大幅走弱。2022 年钢铁板块营收同比-6.32%，归母净利润同比-72.94%。其中普钢板块盈利承压更为明显，归母净利润同比-85.58%，普钢个股吨钢盈利均出现不同程度的回落，但如华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、方大特钢等头部企业的吨钢盈利水平仍在170-240 元区间，韧性十足。冶钢原料和特钢板块归母净利润分别同比-27.44%和-47.58%，特钢板块表现较强的标的（常宝股份、久立特材、盛德鑫泰等）受益于油气、火电等领域需求旺盛，业绩表现亮眼。
　　2023Q1 普钢盈利偏弱运行，部分特钢企业业绩明显更优。随着国内防疫政策逐步优化，经济复苏预期推动钢价偏强运行，但铁矿价格涨幅更甚，钢企整体仍维持微利状态。2023Q1 钢铁板块盈利表现延续疲态，归母净利润同比-69.65%，尤其是普钢板块盈利出现较大回撤。细分板块盈利出现不同程度的改善，如原料端的方大炭素，但主要得益于去年同期低基数影响；而特钢领域如常宝股份、盛德鑫泰等景气度较高，业绩增长明显超越行业平均水平。
　　投资策略：钢铁供给端仍存在较大变数，1-3 月粗钢产量2.62 亿吨，同比增长6.1%。当然，考虑到2022 年下半年供给高基数，我们认为“产量平控”政策对供给端扰动相对可控，影响后期钢铁盈利的关键仍是需求。2023 年钢铁需求一波三折，虽然开春之后下游需求复苏较快，但可持续性偏差，3 月中旬之后需求逐步见顶回落。但从中期维度看，我们认为3 月的需求高点大概率不是全年的顶点水平，一方面，虽然2023 年基建形成的实物量投资仍较可观，稳增长路径不变下后期仍有提升空间；另一方面，虽然地产新开工对钢长材需求构成较大拖累，但竣工链条修复较快，以冷轧为代表的板材需求表现相对亮眼，后续“板强长弱”态势或将延续，建议继续关注板材类标的华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、供给压力增大、需求不及预期等。
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