供应：本周（10.19-10.25）日均铁水产量小幅增长，长材增幅大于板材。本期高炉开工率（样本数247家）82.14%，环比上升0.46个百分点；日均铁水产量持续回升至235.69万吨，环比上升1.33万吨，涨幅为0.57%，为连续第八周增长，增幅较为稳定。五大材总产量880.58万吨，环比0.82%，长材增幅大于板材。长材产量合计344.17万吨，环比1.7%；板材产量合计536.41万吨，环比小幅增长0.3%。由于近期钢厂利润收缩比较快，钢厂复产积极性受到影响，导致产量增速放缓。本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度产量分别为251.15万吨、93.02万吨、149万吨、304.39万吨、83.02万吨，环比分别为2.9%、-1.4%、1.73%、-0.29%、-0.29%。目前钢厂利润呈回落态势，建材钢厂库存持续加大，预计建材产量近期内或难以大幅增加；板材产量短期内有增长空间，预计五大材产量整体增速或将持续放缓。
库存：本周（10.19-10.25）钢材整体厂库增、社库降，厂库的增长主要来自建材端。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1259.32万吨，环比-1%，库存整体去化速度放缓；其中钢厂库存合计411.19万吨，环比3.7%；社会库存合计848.13万吨，环比-3.2%，结构上呈现长增板降的格局。长材、板材的总库存（社库+厂库）分别为542.78万吨、716.54万吨，环比分别为1.3%、-2.8%；其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为434.73万吨、108.05万吨、196.4万吨、354.17万吨、165.97万吨，环比分别为1.79%、-0.5%、-1.35%、-4.24%、-1.18%。螺纹钢、线材的厂库增幅较大，两者的厂库环比分别达到8.27%、6.6%。板材高库存压力持续缓解，螺纹、线材的累库或将影响钢厂生产意愿。
消费：本周（10.19-10.25）五大材表需下降1.9%，降幅主要由长材贡献。本周五大材表观消费合计893.8万吨，环比减少17.16万吨，降幅为-1.9%。长材表观消费合计337.06万吨，环比-5.6%;板材消费合计556.74万吨，环比0.5%。其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为243.5万吨、93.56万吨、151.69万吨、320.06万吨、84.99万吨，环比分别为-5.56%、-5.82%、1.74%、0.41%、-1.11%。板材因国内制造业接单较好，呈现较大的需求韧性。目前北方因天气问题已陆续进入淡季，预计建材需求或继续承压。
价格及盈利：本周（10.19-10.25）钢价震荡下行，钢企盈利率下滑至不足65%。根据钢联数据，本周钢材综合价格指数98.57点，环比下跌3.53点。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3650.31元/吨、3919.64元/吨、3587.4元/吨、3491.86元/吨、4108.41元/吨，环比分别为-4.39%、-4.36%、-2.83%、-2.41%、-2.01%，本周钢材供增需降，库存去化速度放缓，钢价震荡下行，五大材的价格均有所回落。盈利端来看，根据钢联数据，本周钢企盈利率（247家钢企）快速下滑至64.94%，环比下跌9.52个百分点。螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为-66元/吨、-214.47元/吨、52.48元/吨，环比变化分别为-131.03元/吨、-44.28元/吨、-41.29元/吨，三大品种的毛利环比均持续下降，螺纹钢毛利由正转负，热卷亏损扩大，冷卷仍处于盈利状态。目前建材需求承压，板材具有较大的消费韧性，整体需求增长有限，对价格难以形成向上的驱动力。另一方面，供给端，钢厂或因盈利的下滑放缓复产进度，对钢价形成利好。考虑到10月底以及11月上旬仍有重要会议，黑色商品的资产价格或将受到宏观层面方向上的扰动，仍需持续关注下游需求变动及钢厂复产推进情况。
投资建议：本周供给端释放速度及库存去化速度均放缓，五大材表需合计下滑1.9%，基本面供增需降，钢价震荡下行。钢企盈利率快速回落至不足65%，螺纹钢毛利由正转负，热卷亏损扩大，冷卷仍处于盈利状态。目前建材需求承压，板材具有较大的消费韧性，整体需求增长有限，对价格难以形成向上的驱动力。另一方面，供给端，钢厂或因盈利的下滑放缓复产进度，对钢价形成利好。考虑到10月底以及11月上旬仍有重要会议，黑色商品的资产价格或将受到宏观层面方向上的扰动。长期来看仍需关注下游需求变动及钢厂复产推进情况。
风险提示：钢厂复产过快导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；政策效果不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。
（转自：华宝财富魔方）
